En 2020, Société Générale privilégie une approche value

Contre le consensus globalement optimiste, l’équipe Multi Asset Portfolio de Société Générale continuait, fin novembre, d’anticiper une récession de courte durée et de faible intensité aux États-Unis d’ici à l’été. Un point de vue qui l’empêche de se montrer optimiste sur les actions. Les économistes de la banque française estiment toutefois que les risques baissiers pesant désormais sur leur scénario sont moins nombreux, ce qui ouvre la voie à une allocation équilibrée (45 % actions, 45 % obligations) avec un contrôle de la volatilité élevé. Les actions devraient, selon eux, enregistrer un recul de 10-15 % entre le deuxième trimestre et le troisième trimestre, en ligne avec le ralentissement cyclique de moyenne ampleur attendu aux États-Unis, avant de terminer l’année à un niveau légèrement inférieur à celui d’aujourd’hui, grâce à une reprise en value au quatrième trimestre en prévision d’une année 2021 plus favorable. Société Générale met l’accent sur le segment value (actifs dont la valorisation est sous-estimée par les marchés). La banque pointe du doigt la valorisation élevée du crédit qui fait que les obligations souveraines offrent une bien meilleure protection que les obligations corporate contre la forte volatilité attendue des actions. Pour 2020, l’équipe Multi Asset Portfolio recommande en outre une très large diversification en matière de devises. Son allocation dédie seulement 1/3 environ au dollar américain, 1/3 à l’euro et 1/3 aux autres devises (yen, livre sterling, devises émergentes, la corrélation entre les devises est extrêmement faible). Par conséquent, Société Générale entend contrôler la volatilité du marché des changes. Pour 2020, les économistes de la banque sont plus pessimistes que la moyenne du marché sur l’évolution du billet vert, raisonnablement plus optimistes sur l’euro et tablent sur une appréciation du yen, bien qu’à un rythme modéré sous l’effet des mesures de la Banque du Japon.

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